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     　出口繼續走新客戶+新產品路線。盡管08 年發生金融危機,公司業績并未受到較大的影響,主要原因是公司接到了國外部分廠商的訂單轉移,且產品結構進行了升級,增加了多媒體和平板電視用音箱的出貨。預計到2011 年，全球多媒體音響銷量為12,730 萬套，銷售額將達到199 億元。同時,國家對平板顯示技術的大力支持也將推動平板電視對CRT 電視的取代。新產品和新客戶結合的路線保證了公司市場不斷擴大,盈利能力得到提高。

    　  收購完成后將逐漸建立品牌,內銷市場開始啟動。09 年公司先后收購了中山美加和愛威音響公司,獲得兩家公司旗下共四個品牌。 “愛浪”主要做家用音響,擁有近2000 個銷售網點。“愛浪”外觀設計、營銷渠道優勢和國光聲學優勢形成互補,將有效地推動國光內銷市場的啟動。另一品牌“愛威”主要做專業音響,在功放領域優勢較強,被收購后，“愛威”將借助國光的平臺獲得大額訂單機會,而國光也將提高其大功率數字電子功放設計和生產能力,開拓專業音響市場新局面,產生雙贏的結果。同時,收購的兩家公司對09、10、11 年的業績均有所承諾,在一定程度上能保障國光的利潤。

     　 定向增發擴充產能。公司擬非公開發行不超過3500 萬股,募資35,081 萬元，在經過調整后，募集資金用于“新增13 萬套音響產品技術改造項目”及“擴大多媒體音響產品出口技改項目”。前者主要通過自有品牌和自由渠道，針對國內市場進行銷售,后者通過OED/ODM 方式出口或者轉廠。募投項目建成后，公司產能瓶頸得到有效解決。在保出口,增內銷的發展思路下，公司提出的3-5 年再造一個國光的口號值得期待。

       預測09 年和10 年EPS 分別為0.45 元和0.61 元，對應PE 分別為33.24x和24.74x，估值較低，同時考慮到收購的公司資質較好，且有業績承諾,而且定向增發對擴充產能意義重大，給予“增持”評級。

（編輯  娜娜）

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